友邦

將於明天上巿的友邦, 今天進行上巿前交易(即暗盤), 開市報20.6元, 最高曾見21.7元, 收市報21.6元.

今天筆者已經盤算要於暗盤買入友邦了, 但條件是暗盤價必需越平越好, 短炒才有水位. 更重要的是不高於這幾天於英國供機構投資者所買賣之暗盤報價廿一元九角.

今天在某證券行提供之喑盤開市見廿元六角. 筆者即掛盤並以戶口所允許之信貸額全部限價21元以下掃貨. 結果能以廿元八角和廿一元全部買入.

筆者買入後是頗有滿足感,因為股價步步向上外, 買盤頗為積極. 買盤頻見數百K, 即每注動輒百萬元計!

戰友則有兩様心情. 一派是不看好兼認為不值博, 看偏筆者短炒外更說買友邦不如買2628或2318. 另一派則頗認同我的論點.

事實我對此買賣是頗有信心. 因為(1)國際配售甚搶手, 以友邦之過千億集資額',國際配售居然有十倍, (2) 明天友邦更並允許同步發輪和將有期權交易, 包括 10 支窩輪, 其中 9 支為認購證，一隻認沽證，發行商包括匯豐，荷合及比聯。 (3)由於友邦上市時的市值超過 2370 億元, 因此上市首日收市後即將被納入多個國際指數，已確定的包括富時 (FTSE) 旗下的 3 個指數， 另預計摩根士丹利資本國際 (MSCI) 旗下多項指數稍後亦會將友邦納入。換言之，友邦上市後將觸及追蹤指數的基金追入買貨。

輸贏不多, 但看中的話, 滿足感十足.

新股簡評: 長興集團

將於周五公開招股嘅男裝零售商長興又真係睇落幾正，以近期新股而言,可能仲正過博士蛙。


綜合媒體消息，內地男裝零售集團長興國際於10月18日至27日進行路演，招股價介乎3.8-4.6港元，集資約10億港元，將在22日(周五)起公開招股，11月4日掛牌。上市保薦人為派傑亞洲。按2011年預測盈利計，預測市盈率介乎16-19倍。

我今次有上網睇初步招股書。一則內需概念堅強，二則報紙成日提佢兩隻高級男裝品牌，迪萊同鐵斯丹頓, 當中迪萊更在國內高級男仕服裝排第三；如果真如報導所講她們是代理的話，冇理由兩大牌子都冇國外網頁。所以上網一看夠竟.原來佢地除左經銷零售外，都有做設計；而生產則大部份外判（不計卡地亞）。即主打輕資產也。所以看來應該用利郎與之相比較合。

2010 長興之PE 預計為24倍左右，而利郎則已是三十多倍了。再看看收入，毛利等等近年都在提升中，反而是存貨及其流轉天數大增及稅務優惠期將完是美中不足。

初步看長興之性價比不俗, 值得多加留意.

四環藥業

翻查資料，現在已上市之醫藥類個股，市盈率最高為山東威高和國藥，前者之2010年市盈率大概是四十六倍而後者是四十三倍左右,而從事藥物的中生制藥則是三十一倍. 我相信四環今年預期盈利可達，而今年市盈率會是三十九倍。


四環藥業過往曾於星加坡上市，過往常於十餘倍市盈率遊走，無疑香港背靠袓國，較熟悉國情，又有大量國際資本關注；捨星取港以獲得一個較高的估值亦合常理。可是上市價取2010年三十九倍和2011年預期29倍，頗有點要到盡之味道。

再者集團幾年前從星洲集資後，獲得了一筆資金，但旗下主打產品多年來皆保持在百分之七至八之市場份額，意味着如果未來產品類型和數量不變，增長便有賴市場的擴大或是公司壓縮成本了。可喜的是公司未來4年每年會推出一種新藥，表示未來業績成長性還是值得期待，但新成品之推廣所需之成本相信也不少，難怪券商也預期之後的兩年，平均增長只是三十七趴而已。

操作建議: 相信超額三百倍以上應該可達, 但在回撥後有六十萬手貨分發,所以大家應注意注碼運用. 無疑基礎投資者陣容強勁, 但以招股價上限而言水位不多, 建議小注認購。

超額倍數看新股能不能抽?

今天想和大家談一談抽新股之決定與超額倍數之關係。一般而言，價值投資者是甚少投機新股的。原因不難明白，蓋新股上市前，企業事必先粉飾一番，在生意和訂單的爭取上皆會開足馬力，以求執靚個樣，吸引投資者也！大家於上市時看到的,之後是怎樣,又真是難以推算.

抽新股之成功當然天時地利也雖要配合，例如市場氣氛是否配合，股份所屬行業是否當紅，股份的訂價和供求，以至保薦人對股份的包裝。現在抽新股的投資者越來越多，而且市場更多已接受以孖展形式認購以爭較多之股份分配。基於此，證券行亦時刻與傳媒配合，時刻公佈各新股之超購倍數。但孖展始終是一種借貸融資行為，一但獲發股份數目較已投入的百分之五或十本金為多的時候，而同時又欠缺補倉資金的話，難免雖要不問價上市即沽。

但筆者卻對一些觀念認為超額倍數高便可放心認購，因為仲使股價反應未如想像，也所輸不多之言論絕不苟同! 正確的方法應是做足工課，細加研究，中度信心者以注碼控制風險，缺乏信心者則應忍手，做個旁觀者也！君不見中冶超購二三百倍也潛水收埸，而同期上市的國藥則修成正果嗎？三江大幅超額亦告破發而金風超額四十倍,抽百手得廿手,也可獲利?

2011 投資亮點

可以想一想這些扳塊: (i) 內銀, (ii)資源和 (iii)國內收租股


(i)假設我們用較樂觀的看法去看大市於第四季的表現,那麼中資銀行股無疑應該再重新審視.無可否認政策的確大大左右了大型銀行的業務表現(例如存款準備金率,放貸類型和不對稱加息等),雖然我不懂細看其資產和放貸質數, 但如果簡單地以市盈率和市賬率去看,又真的頗為吸引.無疑過去兩年天量的放貸,令大家關注其放款之質數和未來的成長性.但國家還在高速發展而且放眼四海,個人或企業大多是一窿蓋一窿(一Loan填一Loan??), 只要一天國內不出現像美國般投行運用大量衍生工具而引起另一場次按,國內信貸風險是否不需要太過無限放大呢? 新近農行業績亮麗〔再加指數換馬行動推波助瀾下〕,股價表現突出似乎印證了股價終必印證其價值呢.當然一些像招行般較着重非利息收入和消費性信貸又是否可看高一線??

(ii)最近沉迷新股遊戲,原來石油,金礦股飛快地漲了很多,當然多國再度放鬆銀根是一大傕化劑,但在今天銀紙不太可信和通漲預期下,是否還有投資價值?至於其他類別像稀土升勢更加利害,可惜在香港買不了包鋼稀土呢.至於江銅和洛泪,在經濟保持增速下和大量建案準備上馬下,是否出現買點呢?

(iii)最後想一提收租股.最近零售股表現出眾,一些有着中國故事的股份更是犀利.最近看過一位鞋類零售股高層的訪問,他說未來主要生意的發展空間就是大陸了,香港的店舖是用作展示而已. 正面看零售好,業主在租金收入或零售額的分成自然是水漲船高,而一些有着管運香港商場而一早已深耕國內之收租股如恒隆,嘉里甚至九倉又是否可以看高一線?